科創(chuàng)板和注冊制即將落地 細節(jié)安排順應(yīng)市場規(guī)律

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制實施意見公布——

　　科創(chuàng)板呼之欲出

　　在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合,引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革

　　科創(chuàng)板和注冊制即將落地。2019年1月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），并就《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》公開征求意見。上交所也發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》等6項配套規(guī)則并按程序公開征求意見。

　　3項部門規(guī)章和6項交易所配套細則，對設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的發(fā)行條件、信息披露、保薦制度、監(jiān)督管理適用事項等作出系統(tǒng)的安排，標志著我國初步搭建起設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的相關(guān)制度體系。

　　完善五方面基礎(chǔ)性制度

　　《實施意見》明確，為做好科創(chuàng)板試點注冊制工作，將在5個方面完善資本市場基礎(chǔ)制度：一是構(gòu)建科創(chuàng)板股票市場化發(fā)行承銷機制，二是進一步強化信息披露監(jiān)管，三是基于科創(chuàng)板上市公司特點和投資者適當性要求，建立更加市場化的交易機制，四是建立更加高效的并購重組機制，五是嚴格實施退市制度。

　　為什么要設(shè)立科創(chuàng)板？《實施意見》強調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅持面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。

　　科創(chuàng)板上市誰來審核？《實施意見》明確，在科創(chuàng)板試點注冊制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準的信息披露規(guī)則體系。上交所負責科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國證監(jiān)會負責科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊。中國證監(jiān)會將加強對上交所審核工作的監(jiān)督，并強化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，初步搭建科創(chuàng)板試點注冊制體系，有助于不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。目前，深市有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，而滬市只有主板，科創(chuàng)板的設(shè)立可使得滬深兩個交易所更加均衡發(fā)展；而試點注冊制則表明了中國對外開放的決心和信心，利于發(fā)揮資本市場資源配置的作用，提高資源配置的效率。

　　多個細節(jié)安排順應(yīng)市場規(guī)律

　　梳理3項部門規(guī)章和6項交易所配套細則的制度體系，多項細節(jié)安排順應(yīng)了市場規(guī)律，突出試點性和創(chuàng)新性。

　　在市場交易制度方面，根據(jù)相關(guān)配套規(guī)則，在總結(jié)現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實施中的利弊得失基礎(chǔ)上，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為盡快形成合理價格，新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

　　在投資者適當性方面，相關(guān)規(guī)則要求，個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于50萬元并參與證券交易滿24個月。未滿足適當性要求的投資者，可通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　在上市企業(yè)“門檻”方面，相關(guān)征求意見的規(guī)則引入“市值”指標，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標進行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

　　在信息披露制度方面，相關(guān)規(guī)則將努力構(gòu)建成交量、股票價格、股東人數(shù)和市值4類退市標準，指標體系更加豐富完整。

　　在退市制度安排方面，新規(guī)將壓縮退市時間，觸及財務(wù)類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。

　　在上市審核職責界定方面，相關(guān)規(guī)則明確，在試點注冊制下，交易所將承擔股票發(fā)行上市審核職責。在并購重組制度方面，科創(chuàng)板并購重組涉及發(fā)行股票的，實行注冊制，由上交所審核通過后報中國證監(jiān)會注冊，實施程序更為高效便捷。

　　北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，漲跌幅放寬至20%，個人投資者資產(chǎn)不低于50萬元等是此次發(fā)布細則的主要亮點。初步搭建科創(chuàng)板試點注冊制體系，是補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新短板的重大機遇以及完善市場基礎(chǔ)制度的重大突破口，有利于把發(fā)展直接融資放在更加重要位置，順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律。

　　不放松監(jiān)管和投資者保護

　　《實施意見》強調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制，要加強科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管，進一步壓實中介機構(gòu)責任，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，保護投資者合法權(quán)益。

　　“這意味著在諸多創(chuàng)新舉措的同時，監(jiān)管部門為保證科創(chuàng)板和注冊制順利落地，不可能放松監(jiān)管和相關(guān)投資者保護工作?！鄙贤赌Ω鹗紫袌霾呗詭熓Y先威認為，科創(chuàng)板推出之后，將給很多成長空間大、發(fā)展速度快但受限于利潤等指標的創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的融資支持，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場一起，形成更豐富、多層次融資體系，更好地發(fā)揮資本市場對創(chuàng)新型經(jīng)濟的支持力度。

　　交銀施羅德基金策略分析師馬韜認為，試點注冊制、證券供給的充分釋放，是金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、降低實體經(jīng)濟融資成本的必由之路之一，也是國際資本市場的通行法則之一。尤其對于技術(shù)領(lǐng)先、專業(yè)性強且企業(yè)利潤尚不穩(wěn)定的科技初創(chuàng)企業(yè)融資，企業(yè)與投資界都呼喚新上市制度的出現(xiàn)。從長遠看，科創(chuàng)板和注冊制是建立多層次資本市場、支持創(chuàng)新體制機制建立的重要一步，絕不應(yīng)該擔心承擔風險而拒絕改革。（記者 周琳 溫濟聰）

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