聚焦A股并購重組：回歸價值本源成市場共識

　　隨著監(jiān)管機構的依法從嚴全面的監(jiān)管理念實施，并購重組也迎來強監(jiān)管時代，經過一年的實踐，正顯現(xiàn)出對A股塑形的變化，上市公司并購重組正在回歸理性、價值的本源。而這些，還將持續(xù)發(fā)酵，影響此后的市場。2017年的并購重組市場，值得細細分析。

　　2018年1月30日，由金融界上市公司研究院主辦的“聚焦A股并購重組：改革第二程”專題研討會在京召開。各方就當前市場聚焦的并購領域相關話題進行討論。

　　中國證監(jiān)會政策研究室原副主任黃運成表示，上市公司是并購重組最主要的力量，而當下產業(yè)升級的主要途徑仍然是并購重組，因而資本市場的并購重組事件是觀察上市公司發(fā)展和產業(yè)結構調整的重要維度。黃運成指出，2017年資本市場的并購重組還呈現(xiàn)出以下7個特征：“一是交易規(guī)模持續(xù)增長，二是交易的活躍度大幅回升，三是單位交易規(guī)模有所下降，四是并購交易的分布與歷史高度相似，五是并購方向逐漸傾向于日常消費、醫(yī)療健康，六是超大型交易有所減少。七是上市公司仍是重組并購活動的最主要力量?！?/p>

　　艾格拉斯董秘劉漢玉認為，2017年并購重組市場變化的關鍵原因在于2016年《上市公司重大資產重組管理辦法》的修訂，這成為了并購重組市場的分水嶺。“2015年時，并購重組主要遵循市場化的方向，而到了2017年強化監(jiān)管職能后，上市公司在并購重組事項上面對強監(jiān)管壓力的現(xiàn)狀，短時間很難改變?！?/p>

　　“并購重組是企業(yè)或產業(yè)發(fā)展的常態(tài)?！敝袊鴦恿Χ赝跎凭赋觯皬纳鲜泄咀陨斫嵌瘸霭l(fā)，應當明確，并購之后，企業(yè)應當將經營質量的提升作為重點，進行價值管理而不是市值管理，才可能發(fā)揮并購重組所帶來的協(xié)同作用?！?/p>

　　北京志贏盛世管理咨詢有限公司董事長鄒志英同樣持有類似的觀點。在鄒志英看來，當下的企業(yè)并購往往存在一些問題，如憑感覺去并購，憑感覺做估值、跟風并購；或在成功并購后不重視被并購公司的企業(yè)文化、人員選用機制，沒有合理的管控模式等，最終很難產生1+1>2的效果?！安①徶亟M不是目的，而是企業(yè)發(fā)展中的一種手段。”鄒志英表示，“在參與并購案時，我首先會關注4個指標：標的企業(yè)賺不賺錢；購買方有沒有錢；購買方有沒有具有足夠能力的人員、組織去完成并購；并購的風險有多大，如何去轉移、規(guī)避風險?！?/p>

　　中國政法大學教授、東亞企業(yè)并購重組法制研究中心主任陳景善主要從“他山之石”的角度闡釋了我國并購重組市場存在的問題。陳景善認為，修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》只解決了一小部分的問題，當前我國的《公司法》、《證券法》的模式需要不斷完善，出現(xiàn)水土不服的情況，很難保護股東利益和債權人利益。

　　北京市問天律師事務所主任張遠忠則強調，由于并購重組中金融工具是非常常見使用的。因而，這背后金融監(jiān)管的問題也非常重要。

　　值得一提的是，無形資產在并購重組事件中也扮演著愈來愈重要的角色。北京連和連知識產權代理有限公司總經理劉小峰指出，在企業(yè)并購程序的每一個階段，知識產權都體現(xiàn)著其重要的作用與價值，甚至會成為促成并購的直接起因與關鍵所在。

　　此次研討會是金融界上市公司研究院圍繞并購重組市場分析的活動之一。未來，金融界上市公司研究院還將圍繞A股并購重組市場發(fā)展、精準扶貧等熱點話題舉辦多場沙龍和專題研討會，以多元化角度，為市場和投資者輸出更好的產品。

　　2017年，金融界上市公司研究院正式成立?！敖鹑诮缟鲜泄狙芯吭簭娜ツ觊_始使用大量數據和算法研究A股上市公司發(fā)展與變化，我們在觀察中發(fā)現(xiàn)，在供給側改革的背景下，各個產業(yè)周期調整不一致，大量上市公司存在主業(yè)下滑嚴重等問題，并購重組就成為重要選擇?！苯鹑诮缟鲜泄緲I(yè)務部總經理槐靜表示。

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