空調(diào)產(chǎn)銷量繼續(xù)高增長 關(guān)注配件景氣回升

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，3月份空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量1427萬臺(tái)，同比增長32.6%，銷量1485萬臺(tái)，同比增長24.9%。其中內(nèi)銷754萬臺(tái)、出口731萬臺(tái)，分別增長39.7%、12.7%。一季度行業(yè)總產(chǎn)量3458萬臺(tái)，增幅為35.6%，銷量3503萬臺(tái)，同比增長32.9%。

　　業(yè)內(nèi)表示，空調(diào)零售端表現(xiàn)搶眼，考慮到地產(chǎn)滯后效應(yīng)、近期高溫天氣等利好因素，預(yù)計(jì)空調(diào)增長趨勢(shì)依舊確定。產(chǎn)量快速增長則是行業(yè)目前處于補(bǔ)庫存階段，這將拉動(dòng)配件行業(yè)需求。

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　　海亮股份：矢志全球最大最強(qiáng)銅管企業(yè)

　　未來全球銅管加工行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。目前公司有5個(gè)生產(chǎn)基地，擁有銅管及銅棒產(chǎn)能27.6萬噸、4萬噸，是中國第二大銅管加工企業(yè)。未來公司計(jì)劃通過收購、新建的方式擴(kuò)產(chǎn)，矢志成為全球最大最強(qiáng)銅管企業(yè)。近期公司收購LuwadaGroup旗下3家銅管廠后新增7.5萬噸產(chǎn)能，加之去年9月公告的原基地?cái)U(kuò)建27.5萬噸產(chǎn)能的計(jì)劃，未來公司總產(chǎn)能將超過60萬噸。

　　嚴(yán)格規(guī)避銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)后利潤增速將在20%以上。公司在訂單簽訂時(shí)，同時(shí)在期貨市場(chǎng)將對(duì)應(yīng)的原料陰極銅進(jìn)行套期保值操作，進(jìn)而規(guī)避了生產(chǎn)周期內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司生產(chǎn)采取以銷定產(chǎn)的模式，將庫存帶來的敞口風(fēng)險(xiǎn)也降到最低。所以銅材銷量（以銷定產(chǎn)模式下與產(chǎn)量幾乎一致）是影響公司利潤的關(guān)鍵因素。預(yù)計(jì)公司2016-2018年銅產(chǎn)品銷售量分別為40萬噸、45萬噸、60萬噸，對(duì)應(yīng)凈利潤分別為5.65億元、6.35億元、7.34億元，利潤增速維持在20%以上。

　　外延嘗試環(huán)保、金融、礦產(chǎn)領(lǐng)域。通過將集團(tuán)培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司不斷外延嘗試環(huán)保、金融、礦業(yè)等新領(lǐng)域，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。2016-2018年，預(yù)計(jì)新領(lǐng)域?qū)楣矩暙I(xiàn)凈利潤分別為1.9億元、2億元、2.1億元，利潤增速在5%以上。

　　投資建議：看好公司在銅管行業(yè)的整合能力，預(yù)計(jì)2年內(nèi)將在規(guī)模和技術(shù)上成為全球銅管市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　估值：預(yù)計(jì)2016-2018年公司每股凈利潤為0.334元、0.376元、0.434元。

　　選擇銅板塊的企業(yè)為可比公司，基于可比公司2017年P(guān)E中值，給予公司27倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.1元/股，向上空間13.9%。

　　風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；收購資產(chǎn)遭遇政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　盾安環(huán)境：四季度迎來營收改善，積極布局產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　盾安環(huán)境發(fā)布2016年年度報(bào)告：公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.30億元，同比增加-0.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8301.31萬元，同比增加1.07%，對(duì)應(yīng)EPS為0.09元。

　　逐步脫離全球經(jīng)濟(jì)脆弱和家用空調(diào)渠道去庫存的影響，公司營收第四季度實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.30億元，同比增加-0.49%，主要是受到全球經(jīng)濟(jì)脆弱和家用空調(diào)渠道去庫存、節(jié)能業(yè)務(wù)原材料煤價(jià)上漲的影響。分季度來看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元、14.25億元、12.88億元和19.51億元，同比增長-18.85%，-5.44%，-11.82%和34.18%；第四季度營收實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司進(jìn)入營收平穩(wěn)增長期。

　　減持海螺型材，獲取大額投資收益。公司累計(jì)減持海螺型材1，795.46萬股股份，合計(jì)獲投資收益約10，447.35萬元。目前，公司還持有海螺型材無限售流通股1，599.99萬股，占其總股本36，000萬股的4.44%。

　　積極布局傳感器等元器件產(chǎn)業(yè)，助推公司從制冷領(lǐng)域向工業(yè)、汽車等領(lǐng)域拓展。公司進(jìn)入的MEMS壓力傳感器行業(yè)，是物聯(lián)網(wǎng)的感知層。隨著智能社會(huì)的到來，傳感器將更多地應(yīng)用到汽車、工業(yè)等領(lǐng)域；進(jìn)入傳感器行業(yè)有助于公司的配件產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從制冷領(lǐng)域向工業(yè)、汽車等領(lǐng)域拓展，是公司元器件產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要契機(jī)。此外，新能源汽車熱管理核心部件也是公司戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，有望受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走上快車道。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司緊緊圍繞“高端智能制造”轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略目標(biāo)，加快推進(jìn)傳感器、新能源汽車熱管理核心部件等產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)化，加速自動(dòng)化改造與精益化生產(chǎn)，未來收益可觀。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.11/0.13/0.19元。

　　格力電器：一季度空調(diào)銷售靚眼，助力估值繼續(xù)修復(fù)

　　產(chǎn)業(yè)在線公布3月空調(diào)出貨量數(shù)據(jù)；中怡康公布3月空調(diào)零售數(shù)據(jù)。

　　估值提升大勢(shì)所趨：1）受益于金融市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境從嚴(yán)，格力電器這樣的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股估值穩(wěn)步提升。2）雖然格力的估值處于歷史較高水平，但同國際同類公司相比，同其它板塊類似質(zhì)地公司相比依然具有明顯估值折價(jià)。3）高分紅收益率預(yù)期下，公司估值提升有支撐。

　　家用空調(diào)處于超級(jí)補(bǔ)庫存周期：1）目前家用空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)處于超級(jí)補(bǔ)庫存周期中。經(jīng)銷商看到終端零售良好的需求以及成本上漲大背景下預(yù)期未來產(chǎn)品價(jià)格提升的預(yù)期，大力度補(bǔ)庫存。2）產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，3月格力空調(diào)內(nèi)銷出貨253萬臺(tái)，同比+68.7%，出口出貨174萬臺(tái)，同比+17.6%。

　　空調(diào)零售表現(xiàn)良好：1）中怡康線下零售抽樣統(tǒng)計(jì)，1Q2017空調(diào)零售量同比增長17.4%，保持非常好的增長趨勢(shì)。2）受益于和國美、蘇寧加強(qiáng)合作，格力在中怡康監(jiān)測(cè)渠道市場(chǎng)份額快速提升，零售量同比增長47.5%，零售量占比提升至37.6%。預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)份額還將進(jìn)一步提升，達(dá)到格力在整體市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。3）行業(yè)成本快速上漲壓力下，格力提前備貨和提前大力度壓庫存獲得成本優(yōu)勢(shì)，1Q2017零售價(jià)格僅同比增長2.7%，有力地壓制了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　家裝中央空調(diào)也是亮點(diǎn)：1）格力已經(jīng)成長為中國中央空調(diào)龍頭，暖通空調(diào)統(tǒng)計(jì)，2016年市場(chǎng)份額16.2%，單一品牌排名第一。2）受益家裝市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，家裝變頻多聯(lián)機(jī)以及單元機(jī)快速增長。格力是單元機(jī)市場(chǎng)龍頭，多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。

　　估值建議：維持盈利預(yù)測(cè)，2017年、2018年EPS分別為2.91元、3.20元。上調(diào)目標(biāo)價(jià)13%至39.50元，對(duì)應(yīng)2016年預(yù)期分紅收益率5%，或者13.6x2017eP/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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