央行報(bào)紙：“2萬億美元左右外匯儲(chǔ)備是適度的”

　　中國(guó)人民銀行主管的《金融時(shí)報(bào)》2月8日刊文指出，央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為29982億美元，較2016年末下降123億美元。

　　有市場(chǎng)分析人士稱，1月份外儲(chǔ)下降有三個(gè)季節(jié)性因素，包括個(gè)人購(gòu)匯額度恢復(fù)后增加持有外匯資產(chǎn)的需求、春節(jié)出境旅游的購(gòu)匯需求以及企業(yè)償還到期外債等。專家強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、外匯供求趨于平衡、人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動(dòng)，外匯儲(chǔ)備有增有減亦將是常態(tài)。

　　季節(jié)性因素致外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱，1月份外儲(chǔ)下降有三個(gè)季節(jié)性因素，包括個(gè)人購(gòu)匯額度恢復(fù)后的增加持有外匯資產(chǎn)的需求、春節(jié)出境旅游的購(gòu)匯需求以及企業(yè)償還到期外債等。綜合考慮債券市場(chǎng)開放等多種因素，預(yù)計(jì)2017年我國(guó)資本外流規(guī)模有望收窄，外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的速度有可能放慢。

　　與此前相比，1月份外匯儲(chǔ)備降幅明顯收窄。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健分析認(rèn)為，一是估值因素偏正面，1月份美元指數(shù)振蕩下跌，當(dāng)月貶值2.7%，歐元、英鎊、日元對(duì)美元均不同程度升值，粗略計(jì)算，匯率波動(dòng)帶來外儲(chǔ)增加約200億美元。不過，美國(guó)等國(guó)國(guó)債收益率上升可能導(dǎo)致外儲(chǔ)中債券投資收益出現(xiàn)一定的賬面損失。綜合考慮估值因素總體偏正面。二是資本外流壓力減輕。美元指數(shù)振蕩下跌，加之我國(guó)監(jiān)管部門針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏觀審慎管理進(jìn)一步加強(qiáng)，我國(guó)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，人民幣貶值預(yù)期緩解，資本外流壓力減輕。

　　無須特別看重所謂“整數(shù)關(guān)口”

　　“3萬億美元并非外匯儲(chǔ)備的底線。”謝亞軒表示，從外匯市場(chǎng)建設(shè)、匯率市場(chǎng)化和清潔浮動(dòng)的角度看，私人部門應(yīng)該更多地持有對(duì)外資產(chǎn)，公共部門即央行持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模將穩(wěn)步下降，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。

　　那么，究竟多少外匯儲(chǔ)備算是適度的？劉健表示，這個(gè)問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。若基于3至6個(gè)月進(jìn)口額、覆蓋100%的短期外債等通行標(biāo)準(zhǔn)衡量，我國(guó)維持1萬億美元左右的外匯儲(chǔ)備就足夠；若按國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等機(jī)構(gòu)提出的用外匯儲(chǔ)備與M2比率來衡量外匯儲(chǔ)備充足度的新方法，對(duì)于固定匯率國(guó)家，這一比率應(yīng)維持在10%至20%，對(duì)于浮動(dòng)匯率國(guó)家，這一比率應(yīng)維持在5%至10%。目前我國(guó)屬于有管理的浮動(dòng)匯率制，且有著較嚴(yán)格的外匯流出管理，綜合考慮，維持2萬億美元左右的外匯儲(chǔ)備在通常情況下可以認(rèn)為是適度的。

　　其實(shí)除官方外匯儲(chǔ)備之外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)還擁有2萬億美元左右的境外資產(chǎn)。劉健表示，這其中的一部分資產(chǎn)從廣義上看也是一種潛在的國(guó)際清償能力。

　　劉健認(rèn)為，人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣已可作為對(duì)外結(jié)算貨幣，人民幣正式納入SDR貨幣籃子，儲(chǔ)備貨幣地位持續(xù)上升……這都將在一定程度上降低外匯儲(chǔ)備的消耗。謝亞軒也認(rèn)為，隨著人民幣匯率自由浮動(dòng)程度進(jìn)一步提升，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求也會(huì)進(jìn)一步下降。

　　“對(duì)于外匯儲(chǔ)備減少，不必恐慌和過度解讀?！眲⒔”硎荆虚L(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、外匯供求趨于平衡、人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動(dòng)，外匯儲(chǔ)備有增有減亦將是常態(tài)。

　　今年跨境資本流動(dòng)有望趨穩(wěn)

　　與去年同期相比，1月份外匯儲(chǔ)備少降了872億美元；與去年12月份相比，外匯儲(chǔ)備少降了約288億美元，降幅均明顯收窄。

　　外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，剔除掉匯率重估因素以后，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的同比和環(huán)比降幅也是明顯收窄的，這反映出我國(guó)跨境資金流出已較前一時(shí)期有所放緩，未來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐步增強(qiáng)，跨境資金流動(dòng)會(huì)趨向平衡。

　　劉健認(rèn)為，盡管2017年銀行代客結(jié)售匯逆差局面可能難以根本扭轉(zhuǎn)，跨境資本仍面臨流出壓力，但人民幣匯率貶值壓力有望趨緩，企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)需要一定的流動(dòng)資金，結(jié)匯進(jìn)一步萎縮空間不大，且企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整已近尾聲。

　　2017年年初以來，監(jiān)管部門持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理。專家表示，人民幣納入SDR貨幣籃子和我國(guó)債券市場(chǎng)開放度穩(wěn)步提高等均有助于促使外匯供求趨向平衡。在這些因素的綜合作用下，預(yù)計(jì)2017年銀行代客結(jié)售匯逆差、外匯占款、外匯儲(chǔ)備等資本流動(dòng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均有望趨穩(wěn)。

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