正確看待券商風控指標體系調整

　　證券公司風險控制制度體系即將迎來一次系統(tǒng)化的調整。8日，證監(jiān)會發(fā)布經修訂的《證券公司風險控制指標管理辦法》(下稱《辦法》)及配套規(guī)則，并向社會公開征求意見。

　　與施行近10年的以凈資本為核心的風控制度相比，《辦法》重構了一套包括風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等四項指標在內的，更為科學和精細化的指標體系，相關計算公式也作出了全面調整。

　　新指標體系下，“資本杠桿率”指標替代了原有的凈資產比負債、凈資本比負債指標，成為日后監(jiān)管新規(guī)用以約束證券公司杠桿的新手段。為避免與資本杠桿率指標形成沖突，原有凈資產比負債指標由不低于20%調低為10%。

　　與此同時，由于新引入“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定資金率”兩項流動性指標，原指標體系下反映券商流動性的凈資本比凈資產指標，也從40%調低至20%。

　　券商6倍左右財務杠桿不變

　　此次《辦法》對券商風控制度的修訂，并不是簡單調高或調低某一指標的比例要求，而是在原有基礎上，重構了一套新的指標體系。

　　新設的資本杠桿率指標，其計算公式為核心凈資本/表內外資產總額×100%，這與原有的凈資產比負債、凈資本比負債指標的區(qū)別是十分顯見的。

　　其中，作為公式分子的“核心凈資本”不同于以往的券商“凈資本”，未包括次級債等附屬資本，而作為公式分母的“表內外資產總額”也將此前未納入杠桿計算的證券衍生品、資產管理等表證券公司外業(yè)務納入了監(jiān)管范疇。

　　經過新的計算后，《辦法》設定的資本杠桿率8%紅線，已經是一個全新的監(jiān)管要求。

　　證監(jiān)會有關部門負責人表示，未來將主要通過資本杠桿率，對券商杠桿進行約束。指標調整以后，原有的凈資產比負債、凈資本比負債杠桿指標理應取消，但由于現行《證券法》明確證監(jiān)會應當對這兩個指標比例作出規(guī)定，因此仍然予以保留，為了避免它們與資本杠桿率指標沖突和重復，才擬將凈資產比負債指標由不得低于20%調低至10%。

　　尤其值得注意的是，由于計算方法改變，8%資本杠桿率的倒數已不是通常意義的財務杠桿倍數。結合流動性指標要求，按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算，新規(guī)下券商的財務杠桿率大體仍在6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

　　華融證券首席風險官司穎認為，資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是貼合當下證券行業(yè)的業(yè)務特點和風險類型，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。新指標與舊指標并沒有可比性，簡單認為調整指標后杠桿增加一倍是不正確的。

　　流動性風控通過兩個新指標管理

　　凈資本比凈資產指標從40%調低至20%也存在同樣的問題。修訂后的《辦法》將提升券商流動性風控的法律層級，并新引入了“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定資金率”兩項指標。

　　業(yè)內人士認為，僅以原有的凈資本比凈資產指標防范證券公司流動性風險，存在風控有效性不足的問題。隨著證券公司創(chuàng)新業(yè)務快速發(fā)展的推進，由此可能產生的流動性風險值得高度重視。

　　就此問題，中國證券業(yè)協(xié)會已于2014年2月制定并發(fā)布了《證券公司流動性風險管理指引》，要求證券公司填報流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標。

　　此次《辦法》將這兩項自律管理指標提升為行政監(jiān)管指標，實際上是提高了券商流動性風險管理的法律層級，以期更有效、更有針對性地，在券商快速發(fā)展業(yè)務的同時，提供一道更為牢固的流動性風險屏障。

　　從計算方式看，流動性覆蓋率為優(yōu)質流動性資產與未來30天的現金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動性資源來應對短期(一個月)流動性風險。

　　凈穩(wěn)定資金率為可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下，證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經營一年以上。

　　上述證監(jiān)會相關部門負責人介紹，未來監(jiān)管部門主要通過流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率對公司流動性風險進行約束。

　　引入這兩項新指標之后，原有凈資本比凈資產指標理應取消，但鑒于現行《證券法》明確證監(jiān)會應當對凈資本比凈資產指標比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這一指標。為了避免與新的流動性監(jiān)管指標構成沖突，擬將凈資本比凈資產的監(jiān)管要求由不得低于40%調整至20%。

　　十年前的證券公司綜合治理過后，證券行業(yè)以凈資本為核心的風控制度體系得以確立，并在此后為行業(yè)發(fā)展打下了良好的風控根基。

　　資深專家提出，在新的資本市場及證券行業(yè)發(fā)展形勢下，調整風控指標體系，有利于實現更有效、更精細、更“量體裁衣”的券商風險管理。風險管理的目標在于防控公司業(yè)務、流動性、操作等多重層面可能出現的風險隱患，市場對此應有正確理解，對新的指標也應客觀、理性看待。

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