南海、釣魚(yú)島持續(xù)緊張 軍工板塊臥虎藏龍

　　據(jù)日本新聞網(wǎng)報(bào)道，安倍晉三1月20日在防衛(wèi)省向數(shù)十名從敘利亞戈蘭高地參加維和行動(dòng)歸來(lái)的自衛(wèi)隊(duì)員作出訓(xùn)示，稱自己將“站在前頭”，捍衛(wèi)國(guó)家安全。報(bào)道稱，安倍在訓(xùn)話中說(shuō)：“近年來(lái)，我國(guó)(日本)周邊的安全保障環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)峻。我愿意站在各位的前頭，堅(jiān)決捍衛(wèi)國(guó)民的生命、財(cái)產(chǎn)、我國(guó)領(lǐng)土領(lǐng)海領(lǐng)空的安全?！?/p>

　　軍事角力

　　催生強(qiáng)大軍工板塊

　　1月20日，安倍還在首相官邸會(huì)晤了剛從美國(guó)訪問(wèn)回來(lái)的外務(wù)大臣岸田文雄，聽(tīng)取了有關(guān)2月20日前后訪美的情況，并指示岸田開(kāi)始做好訪美準(zhǔn)備。

　　岸田文雄在本月中旬訪美期間，已經(jīng)與美國(guó)商議了購(gòu)買(mǎi)F35戰(zhàn)斗機(jī)的事宜。因此安倍下月訪美很可能會(huì)給奧巴馬帶去一份軍火大單，包括總價(jià)值1168億日元(約合80億人民幣)的4架F35戰(zhàn)斗機(jī)和在日本組裝的協(xié)議，以及總價(jià)值數(shù)百億日元的早期預(yù)警飛機(jī)的購(gòu)買(mǎi)訂單。

　　安倍攜千億軍火訂單訪美的話到時(shí)候必然會(huì)一陣反響，東南亞局勢(shì)也勢(shì)必更加復(fù)雜，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)加強(qiáng)軍備成大概率事件。預(yù)計(jì)到2020年我國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支將達(dá)到2萬(wàn)億左右，其中裝備采購(gòu)的費(fèi)用達(dá)到8000億左右，通用航空、大飛機(jī)和衛(wèi)星應(yīng)用將有望于未來(lái)10年帶來(lái)超過(guò)1萬(wàn)億的市場(chǎng)空間。從2012年來(lái)看，中國(guó)軍費(fèi)預(yù)算6702.74億人民幣增長(zhǎng)11.2%。如此看來(lái)，2013年的軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)同比再加大，也不是沒(méi)有可能的。近期釣魚(yú)島事件中日各方持續(xù)強(qiáng)硬僵持階段，在股市里面軍工板塊更是臥虎藏龍。

　　在南海、釣魚(yú)島問(wèn)題持續(xù)緊張情況下，我國(guó)將加強(qiáng)?？哲娧b備建設(shè)來(lái)保衛(wèi)海洋權(quán)益成為大概率事件，同時(shí)，我國(guó)計(jì)劃2013年6月神十發(fā)射，下半年嫦娥三號(hào)發(fā)射，北斗系統(tǒng)還將繼續(xù)發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星，高性能?？哲娧b備國(guó)產(chǎn)化和列裝將是關(guān)注的熱點(diǎn)，相關(guān)的扶持政策和規(guī)劃也將有望引爆相關(guān)行業(yè)絕佳投資機(jī)會(huì)。

　　伴隨著中國(guó)走向世界步伐的加快，中國(guó)的國(guó)際地位和國(guó)際利益正受到更多的關(guān)注，中國(guó)必定需要與之相匹配的強(qiáng)大國(guó)防軍力來(lái)做保證。軍費(fèi)增加趨勢(shì)化、軍隊(duì)發(fā)展信息化、軍備升級(jí)加速化、軍工資產(chǎn)證券化，必將催生一個(gè)強(qiáng)大的軍工資本板塊。

　　與此同時(shí)，目前已經(jīng)上市的軍工企業(yè)基本上都是屬于小規(guī)模、小市值類型，且占整個(gè)A股公司總市值比重較小。以2009年5月11日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，軍工板塊總市值為3744.26億元，僅占A股總市值的1.78%。在確定的行業(yè)增長(zhǎng)背景和資本整合路徑選擇下，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)幾年內(nèi)，將會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到軍工上市公司中，將會(huì)涌現(xiàn)出更多的“中兵光電”與“北方國(guó)際”。

　　放眼更長(zhǎng)的時(shí)間和更大的空間，軍工股行情，也許才剛剛開(kāi)始預(yù)演。

　　軍工股進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代

　　隨著大環(huán)境的改善和利好消息不斷出現(xiàn)，軍工股目前已經(jīng)由以前業(yè)績(jī)低下、瀕臨破產(chǎn)的境地，開(kāi)始步入到價(jià)值投資的時(shí)代。

　　首先，在積極防御的國(guó)防策略下，國(guó)防軍費(fèi)在逐年增加。雖然與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的國(guó)防軍費(fèi)并不高，但其逐年增加的趨勢(shì)不會(huì)改變，這將會(huì)有效帶動(dòng)國(guó)防工業(yè)的發(fā)展，與之相關(guān)的上市公司，也將從中受益不少。特別是近期，隨著南海趨勢(shì)的復(fù)雜化，以及保護(hù)航運(yùn)物資安全的需要，未來(lái)海軍的投入將會(huì)大大增加。

　　其次，信息化是未來(lái)的發(fā)展方向。中國(guó)的海軍、陸軍、空軍以及航空將會(huì)面臨著較好的發(fā)展機(jī)會(huì)，生產(chǎn)相關(guān)武器裝備的上司公司將從中獲益。

　　最后，最重要的是，在軍工改革的資產(chǎn)證券化路徑確定后，相關(guān)軍工集團(tuán)正將核心資產(chǎn)注入到上市公司。如2007年西飛集團(tuán)將相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入到西飛國(guó)際(000768.SZ)，使西飛國(guó)際的資產(chǎn)質(zhì)量得到大幅提高，類似運(yùn)作今后將成為軍工資產(chǎn)整合的常規(guī)動(dòng)作，這將給資本市場(chǎng)帶來(lái)相當(dāng)大的想像空間。

　　在軍工股步入價(jià)值投資時(shí)代的大背景下，投資者投資軍工股可以抓住兩條主線，即武器裝備升級(jí)和資產(chǎn)整合預(yù)期。

　　武器裝備升級(jí)方面。隨著信息化和機(jī)械化被確定為中國(guó)國(guó)防軍隊(duì)的發(fā)展方向，未來(lái)以信息化裝備及高端裝備制造為主的軍工企業(yè)將從中受益。

　　在陸軍裝備方面，陸軍航空兵、輕型機(jī)械化部隊(duì)和信息對(duì)抗部隊(duì)，以及遠(yuǎn)程火箭炮將會(huì)成為以后的重點(diǎn)發(fā)展方向，生產(chǎn)相關(guān)裝備的上市公司將從中受益。如生產(chǎn)直升機(jī)為主的哈飛股份(600038.SH)、提供信息化設(shè)備裝置的四創(chuàng)電子(600990.SH)、生產(chǎn)遠(yuǎn)程火箭炮的中兵光電，都有可能直接獲益。

　　在海軍裝備方面，未來(lái)建設(shè)大型艦艇和航空母艦，將是加強(qiáng)我國(guó)海軍力量的直接有效手段。銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的航空動(dòng)力(600893.SH)、提供電子元器件的中航光電(002179.SZ)等與之相關(guān)的上市公司，將從中受益匪淺。而市場(chǎng)一直認(rèn)為能從航空母艦建設(shè)中獲益的中船股份(600072.SH)、中國(guó)船舶(600150.SH)及廣船國(guó)際(600685.SH)3家上市公司，其實(shí)主要以民用船只為主，并無(wú)軍用艦船業(yè)務(wù)，獲利的可能性很小。

　　在航空航天方面，大飛機(jī)建造以及航天高分辨率對(duì)地觀測(cè)系統(tǒng)將是發(fā)展的一個(gè)重要方向。為此，能夠從大飛機(jī)制造獲得訂單的上市公司，以及發(fā)展衛(wèi)星為主的上市公司如中國(guó)衛(wèi)星(600118.SH)將從中受益不少。

　　投資邏輯

　　軍工股資產(chǎn)整合預(yù)期

　　國(guó)防白皮書(shū)指出，中國(guó)將加速推進(jìn)軍工企業(yè)體制機(jī)制轉(zhuǎn)變，穩(wěn)步推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造，重點(diǎn)扶持符合條件的優(yōu)勢(shì)企業(yè)整體改制上市。以上表述與航空工業(yè)資產(chǎn)整合及新中航集團(tuán)成立后的發(fā)展戰(zhàn)略相契合，也表明了軍工集團(tuán)將在專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作等方面繼續(xù)大踏步前進(jìn)。（見(jiàn)圖1-5）

　　據(jù)估計(jì)，軍企未來(lái)3年直接融資或逾500億元，5年左右將基本完成公司制股份制改造，其中，中航工業(yè)集團(tuán)八成資產(chǎn)有可能在明年實(shí)現(xiàn)上市。

　　早在幾年前，政府決策部門(mén)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到需要充分利用資本市場(chǎng)，做大做強(qiáng)國(guó)防工業(yè)，原國(guó)防科工委在2007年出臺(tái)了包括《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》在內(nèi)的多項(xiàng)政策法規(guī)，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化已經(jīng)不存在任何法律上的障礙。

　　2007年西飛集團(tuán)將相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入到西飛國(guó)際(000768.SZ)，開(kāi)創(chuàng)了軍工資產(chǎn)注入上市公司的先河。自此之后，軍工資產(chǎn)注入上市公司的步伐開(kāi)始加快。

　　2008年11月，新的中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)成立，其旗下多家公司公布重組方案，軍工重組步伐進(jìn)一步加快。如ST宇航(000738.SZ)，已經(jīng)宣布將注入包括西控公司、長(zhǎng)航液控、貴州紅林、北京長(zhǎng)風(fēng)在內(nèi)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)資產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)唯一一家從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)銷售的企業(yè)

　　除中航工業(yè)集團(tuán)對(duì)其旗下上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入外，兵器工業(yè)集團(tuán)也加快對(duì)旗下10家上市公司注入資產(chǎn)的步伐，目前正在實(shí)施重組的有中兵光電(600435.SH)與新華光(600184.SH)。

　　江南證券軍工行業(yè)研究員帥再先預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)10大軍工集團(tuán)將不同程度加快資產(chǎn)注入步伐。如中航工業(yè)旗下的哈飛股份(600038.SH)、航空動(dòng)力(600893.SH)，尤其值得關(guān)注的是該集團(tuán)防務(wù)公司旗下上市公司洪都航空(600316.SH)、成飛集成(002190.SZ)。最近洪都航空年報(bào)中稱，放棄其原先的定向增發(fā)方案。棄增意味著其作為防務(wù)公司整合將加快，極有可能注入梟龍、殲10等資產(chǎn)。

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