A股調整或以時間換空間 結構性行情可期

　　重挫之后必有反復。周二A股市場走得相當猶豫，早盤兩度下挫，所幸幅度不深，沒有引發(fā)進一步的拋盤。午后走勢逐步好轉，尾盤在消費板塊等帶動下回升，雖然僅能修復周一長陰線的五分之一，但重要的是跌勢初步止住，大盤進入重挫之后的療傷階段。

　　重挫之下時間換空間

　　任何一次下挫都不會是單一事件，上漲亦然。從表面因素上來看，動車追尾事件成為打破2800點附近盤局的最后一根稻草。真的是這根稻草么？非也。此次下跌最重要的原因是政策預期和實際偏差所導致。

　　本輪上漲的一個重要因素是預期的變化，從通脹、經濟到政策，市場缺乏等待實質變化出現(xiàn)的耐心，預期亦會自我變化，最終在諸如動車事故、美債問題、融券轉融通等短期偏空因素打擊下出現(xiàn)單日暴跌。由此可見，市場對于緊縮政策放松的一致預期是引發(fā)行情的主要因素。但隨著時間推移，CPI居高不下，政策導向一再強調控制通脹的重要性。這最終讓市場失去了信心。從這個角度來說，市場本來就處于回暖之后的盤整，處于政策的微妙期。而現(xiàn)實和預期之間的裂縫不斷擴大，導致了大盤的最后墜落，當然，動車追尾成為一個觸發(fā)點。綜觀宏觀環(huán)境，從歐債到美債、從通脹到PMI壓力，政策上，三四線城市限購和資源稅從價征收，似乎多數(shù)因素均不利于行情展開，鑒于銀行的支撐，整體下調的幅度極為有限。歐美股市的波動對A股影響有限，歐美債務問題并非不可調和，股市波動之后方向尚不明確，但黃金卻早已開始新高之旅。對于A股，就市場自身運行節(jié)奏看，大箱體(2500-3200點)依然有效。

　　結構性行情可期

　　大盤進入弱市震蕩，再一次考驗市場神經。由于6月初的反彈并未突破中期均線系統(tǒng)，趨勢并未扭轉，也就意味著這次調整仍然是原有弱市體系中的反復。綜合判斷，可能延續(xù)時間換空間的格局，股指調整空間有限，而調整時間上的持續(xù)性將為較長，等待政策預期的實質性兌現(xiàn)。在此等待階段，結構性行情仍然可期。

　　數(shù)據顯示，截至7月21日，A股市場1105家上市公司發(fā)布了2011年半年報業(yè)績預告，其中788家公司業(yè)績預計向好(扭虧、預增、續(xù)盈、略增)，占發(fā)布業(yè)績預告公司總數(shù)的71%，高于一季報業(yè)績預計向好的61%。從業(yè)績預告與凈利潤增速來看，兩者在趨勢上的相關性十分顯著，因此我們可以從業(yè)績預計向好公司占比的變化定性地推斷凈利潤增速(采用自上而下的方法，我們預計A股上市公司2011年上半年實現(xiàn)凈利潤10104億元，同比增長26%)。這些數(shù)據推論顯示，上市公司由于較強的資金實力，能較好抵御宏觀調控帶來的影響，在業(yè)績上受到影響的程度并不大。而借助資本市場逆勢擴張的案例也有顯現(xiàn)。市場平均市盈率長期以來低位徘徊，估值修復上仍具有潛能。

　　總體來看，近期的結構性熱點在于消費、醫(yī)藥等防御性品種上。市場強弱變換之際，唯有耐心等待走勢明朗。當然，對于成長性佳的品種，調整正好形成介入良機。結構性行情需要結構性選擇的眼光。

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